Observatorio Económico y Financiero al 14 de marzo 2016

Visión de Principal del 07 al 14 de marzo de 2016

Banco Central Europeo da agresiva señal de expansión.

La gran noticia de la semana pasada fue la profundización de la política monetaria expansiva por parte del Banco Central Europeo (ECB). Si bien el mercado esperaba cierta relajación de la política, el ECB fue mucho más allá de lo esperado, con cuatro medidas muy potentes. Primero, bajó las tasas de interés que se utilizan para controlar la tasa de interés interbancaria, tanto la tasa “techo” (desde 0,30% a 0,25%) como la “piso” (desde -0,30% a -0,40%) como la de referencia (similar a la TPM en Chile) desde 0,05% a 0%. Esta tasa de referencia en cero tiene una implicancia adicional, como veremos más abajo. Respecto de la tasa de depósitos (piso) ésta constituye un incentivo a prestar por parte de la banca comercial, ya que impone un mayor costo a mantener reservas (depósitos) en el ECB. Segundo, se aumentó el monto mensual a comprar de bonos (QE) desde €60.000 millones hasta €80.000 millones, cuando se esperaba que subiera sólo a €70.000 millones. Tercero y muy relevante, a partir de ahora el ECB también podrá adquirir bonos corporativos no bancarios, restringido a grado de inversión y a empresas basadas en la zona Euro. Finalmente, se estableció un nuevo programa de entrega de liquidez de largo plazo para la banca, que se ejecutará a través de cuatro de estos “LTRO II”, uno cada trimestre, en los cuales los bancos recibirán fondos a la TPM (es decir, cero por ahora) con incentivos a prestar, los cuales podrían llevar la tasa hasta la de depósito (hoy -0,40%). Durante su discurso posterior, Draghi mencionó que las condiciones de tasa de interés se espera se mantengan por un período prolongado, seguramente mucho más allá del “QE”.

China sufre aceleración en precios.

La inflación en China tuvo un salto muy fuerte desde 1,8% en enero a 2,3% interanual a febrero. Recordemos que cerró diciembre del 2015 en 1,6%. El alza se debe al aumento de 7,3% en los alimentos, pero a su vez implica que el resto de los componentes del IPC han bajado de precio, en algo menos de 1%. Es decir, la inflación aumentó pero no es generalizada. Con todo, es una señal de alerta a las posibilidades de que las autoridades sigan usando política monetaria para expandir la actividad, como hicieron recientemente con la reducción del encaje bancario.

Crecimiento de Japón fue algo mejor.

En Japón el segundo cálculo del PIB del cuarto trimestre pasado mejoró un poco el escenario del primer reporte, ya que el crecimiento  trimestral anualizado subió desde -1,4% a -1,1%. En todo caso el crecimiento en doce meses fue de 0,7%, una desaceleración relevante versus el 1,7% del tercer trimestre, pero crecimiento y no caída.

Inflaciones a la baja en Latinoamérica.

En nuestra región se conocieron las inflaciones de México y Brasil, en ambos casos sin grandes sorpresas. En México la inflación llegó a 2,87% en febrero, por encima del 2,61% de enero pero en línea con lo esperado. Esto se enmarca dentro de pronósticos al alza durante el presente año. En cuanto a la inflación subyacente, ésta se mantuvo muy estable y fue de 2,66% en febrero. En Brasil por otro lado la inflación cedió algo más de lo esperado, quedando en 10,36% desde 10,71% en enero. Similar a México, lo sucedido se enmarca dentro de una tendencia decreciente esperada durante los próximos años. En Colombia se reportó un PIB sorpresivo, ya que creció 3,3% cuando se esperaba 2,8% en el cuarto trimestre. De esta manera el 2015 cerró en un bastante razonable 3,1% considerando que el shock del petróleo en esa economía es bastante más fuerte por ejemplo que el shock al cobre en Chile.

Mercado nacional y coyuntura macroeconómica

El principal dato económico publicado corresponde a la inflación, que reportó un aumento de 0,3%, en línea con las expectativas, aunque el componente subyacente aumentó hasta en 0,5%, manteniendo una tendencia inflacionaria fuerte.

La semana pasada el precio del cobre se situó en US$2,24 la libra con un aumento de 0,5% respecto al viernes de la semana antepasada. Según la Comisión Chilena del Cobre (Cochilco), esto evidenciaría una disminución gradual del pesimismo de los inversores, fundamentado en expectativas de estímulos en China y la mantención de la tasa de política monetaria por parte de la FED la próxima semana. Sin embargo, el alza del dólar en los mercados externos hacia el final de la presente semana y los mayores inventarios en bolsa de metales limitaron el avance del precio del cobre.