Entrevista de contingencia económica a José Santomingo, director de FOL

¿Es actualmente una oportunidad para los inversionistas que el IPSA haya rentado un 13% en 2016?

En primer lugar, creo que el IPSA como todas las otras bolsas nos han sorprendido después de la elección del Presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y evidentemente han tenido records y han subido de una manera absolutamente inesperada.

Lo mismo ha ocurrido un poco con el IPSA. Ahora, efectivamente el IPSA ha subido de manera muy rápida, con mucha velocidad en este año, llegando a este 13%. Sin embargo, uno tiene que pensar de acá en más qué es lo que va a suceder, yo creo que está muy influido por dos elementos:

Primero por el alza generalizada de las bolsas en el mundo, como habíamos comentado especialmente, la de Estados Unidos subió enormemente, y eso también alienta a distintas bolsas, a distintas partes, y lo otro es la situación particular de Chile, en la cual el mercado de alguna manera descuenta o cree con una altísima probabilidad que va haber un cambio en el Gobierno para ser más concreto que gane Sebastián Piñera y que efectivamente la política económica y junto con estas fallidas reformas vayan a ser modificadas y cambie la política en general económica en una más pro-crecimiento.

Sin embargo, creo que esto está omitiendo una serie de riesgos que todavía están presentes en los mercados financieros. En general, el más importante de todos es el aumento en la tasa de interés que ha iniciado el Federal Reserve, creo que en esta oportunidad va a ser de manera continua, y por lo tanto, eso de alguna forma va a afectar a todas las tasas de interés en todo el mundo y en especial aquellos países  que están con necesidades de financiamiento y de deuda como es el caso particular de Chile que si bien tiene un déficit fiscal pequeño, está en una zona de déficit fiscal, y vimos como el país ha pasado de ser acreedor neto a deudor neto desde el 2005 a esta parte en un cambio importante. Lo segundo es que creo que, y aunque gane Sebastián Piñera, igual no va a ser fácil, porque los cambios necesitan de leyes y en consecuencia la principal elección va a estar dada en el congreso, un congreso que hoy no solamente aumentan en número, también aumenta la distribución de congresistas tanto diputados como senadores por área geográfica, sino también de que intervienen ahora un montón, van a haber muchos más partidos, políticos, agrupaciones que van a lograr algunos escaños, si bien no van a obtener algunos porcentajes, van a ser como los diputados bisagra que podrían llegar a impedir o favorecer cambios en la legislación.

A eso se suma un presupuesto fiscal que van a tener que definirse para el 2018 o antes de la elección y antes de que asuma, o en el medio de la elección. No olvidemos que al 30 de noviembre tiene que estar aprobado el presupuesto fiscal de 2018 y por lo tanto, durante ese año el presupuesto fiscal ya va a estar definido. No obstante, de que el gasto se ha incrementado y por lo tanto va a tener un montón de obligaciones que cumplir en los Gobiernos, por lo tanto lo que quiero decir es que si bien va a haber un cambio de aire, un cambio de ánimo si es que definitivamente gana Piñera, cosa que no está absolutamente clara, ejecutar estas ideas no va a ser sencillo, por lo tanto, me parece que dado eso el contexto internacional, las tasas de interés y la situación particular de Chile con toda las reformas o contra-reformas que hay que hacer o mejor dicho perfeccionar las reformas y cambiar algunas, creo que me parece que está pecando de sobre optimismo, y en ese sentido creo que de acá en más, creo que rige la prudencia la cautela, y ya las acciones han subido en lo que le resta por subir es muy marginal.

Todo este pronunciamiento de que Sebastián Piñera modificará la Reforma Tributaria, ¿no crea cierta incertidumbre en el empresariado y en el mundo de las inversiones que podría generar algún estancamiento en la rentabilidad?

Lo que pasa es lo siguiente, lo que lee el mercado es que las situación actual de la Reforma Tributaria es difícil que sea peor de lo que es actualmente, por lo tanto, un cambio que puede hacer Sebastián Piñera va a ser siempre positivo, en el sentido de que un poco aclarar y de modificar algo que es un engendro que muy pocos entienden, y que tiene consecuencia no solamente en el tema del ahorro e inversión, sino que en los tremendos gastos que están sufriendo los  contribuyentes y especialmente, las empresas para llevar a cabo todo esto de la reforma. Por lo tanto, acá hay dos temas: cuánto se recauda, en términos de qué porcentaje del producto es necesario recaudar a raíz de todo los gastos comprometidos, pero otra cosa muy distinta es la forma cómo recaudar, creo que acá no solamente se han subido los impuestos  sino que la forma es lamentable, entonces dado los compromisos es muy difícil que tal vez se pueda reducir la recaudación en términos de productos, pero evidentemente sí se puede mejorar mucho la forma, y en ese sentido aclarar un montón de dudas y corregir un montón de defectos que trae la reforma que la hace tremendamente engorrosa, dificultosa y efectivamente en ese sentido  la incertidumbre es en términos más favorables, es decir, el cambio que haya va a ser para mejor y no para peor.

Este es un año de elecciones, entonces, ¿cómo se prevé la rentabilidad del IPSA en un año como este?

El IPSA de alguna forma ha subido lo que ha tenido que subir en el año por distintos motivos y también me sorprendió, creo que ya está y lo que le queda por subir a mi modo de entender es bastante menor. Y vamos a ir viendo a medida, a raíz de que Sebastián Piñera confirme su candidatura el martes pasado, la verdadera campaña empieza ahora cuando la Nueva Mayoría empieza a decidir, porque hasta ahora es un popurrí de candidatos de distintas ideas, alguna de ellas sorprende por lo malas y por lo tanto, lo que vamos a ver ahora es un discurso muy agresivo que evidentemente al inversionista no son muy proclives a todas estas discusiones, estas agresividades y a esta falta de claridad, entonces toda esta campaña virulenta que se nos viene encima, en vez de favorecer de alguna manera ahuyenta o bien hace que los inversionistas esperen hasta que no se aclare el panorama y baje la niebla.

Entonces, lo que viene de aquí en adelante es mucha incertidumbre entre las ideas y de la forma como se expresan las ideas y como se denigran las ideas de otros, que eso es una actitud que lo vamos a ver lamentablemente en toda la centro izquierda, que van a denostar y denigrar cualquier intento que haga la centro derecha, digamos para proponer nuevas ideas, lo que es claro es que la gestión de la actual Administración ha dejado mucho que desear, y por lo tanto, obviamente el país necesita urgentemente un cambio de actitud, un cambio de rumbo para una mayor reflexión este año de lo que el país necesita en largo plazo, y eso se ve no solamente en la Reforma Tributaria que es el tema de un medio, no es el fin en sí mismo, pero básicamente en la reforma educacionales, la salud, entre otras.

¿Cuáles son sus recomendaciones?

Ser muy cauteloso, básicamente, a los inversionistas les estoy recomendando invertir en instrumentos de deudas, en fondos mutuos, en Chile, en pesos y UF una combinación, pero hay que estar alejado del mercado opcional, no solamente en Chile, sino que en todo el resto del mundo.

Estamos en un equilibrio muy inestables con un gran aumento en el valor de los activos, y por lo tanto no es de extrañarse una corrección en algún momento.

Cuatro acciones aportan la mitad de rentabilidad del IPSA en 2017 (Latam; Enel Américas; CAP y SQM), a qué se debe este aporte y cómo se proyecta.

Lo que pasa es que hay que entender varias cosas, lo primero que el IPSA, es un promedio ponderado es una ecuación que reúne las 40 principales acciones que se transan en el mercado en Chile. Pero el ponderador del IPSA no es igual a las acciones, unas ponderan más que otras por su presencia bursátil  que tiene que ver con el monto, el valor de la compañía y cuál es su presencia. Por lo tanto, la incidencia de muy pocas acciones hace que el IPSA pueda subir o bajar y en particular hay algunas acciones que han subido mucho producto de que el valor que los commodity como en el caso del capital  en particular, de que el valor de los commodity, el precio de los commodity, así como ha subido el cobre, el hierro y demás han subido y eso afecta a la rentabilidad, por lo tanto, el IPSA en realidad no refleja exactamente cuál es la sintonía de la economía, sino que refleja la variación de determinadas acciones que tienen más ponderador que otras, y eso es porque se explica que pocas acciones, o sea, 4 puedan explicar el 50% del aumento.

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