Informe Económico Mensual, Economía Chilena al 12 de octubre de 2017

Panorama Economía Chilena

chile

  1. Actividad y Gasto

El IMACEC del mes de agosto exhibió un crecimiento de 2,4% anual, cifra que estuvo explicada fundamentalmente por el desempeño del sector minero, que creció 9,2% anual en agosto debido a la mayor producción de cobre. Para el mes de septiembre, estimamos un crecimiento del orden de 2,1%-2,3% anual, afectada por la existencia de dos días hábiles menos, mientras que en octubre se observaría una cifra de expansión más alta, aunque en buena parte derivado de la baja base de comparación, pues en octubre del año 2016 la economía se contrajo 0,3% anual. El último bimestre del año el crecimiento promedio se ubicaría por encima de 2,5% anual, siendo algo más fuerte en diciembre.

imacec

De esta forma, las perspectivas apuntan a una expansión del orden de 2,4% anual en el tercer trimestre del año y de 2,7% anual durante el cuarto trimestre, dejando a la economía con una expansión del orden de 1,5% anual durante todo el año. Para el 2018, en tanto, las perspectivas son algo más auspiciosas, estimándose un crecimiento cercano a 2,7%-2,9% anual.

crecimiento-pib

A nivel coyuntural, la producción industrial de agosto creció 5,1% anual, influida por el fuerte crecimiento de la minería que se expandió 9,2% anual, producto del aumento de 10,2% anual que exhibió la producción de cobre. La producción manufacturera, en tanto, sólo se expandió 1,4% anual, reflejando el bajo dinamismo que todavía exhiben los sectores no mineros. Las ventas minoristas, por su parte, crecieron 4,9% anual en agosto, principalmente por automóviles.

produccion-industrial-por-sector

Por el lado de las expectativas, la percepción de los consumidores (IPEC) mejoró fuertemente en septiembre en relación al mes anterior. En la misma línea, la confianza empresarial (IMCE) también exhibió mejoras, especialmente de la minería. En tanto, el comercio y la industria exhibieron aumentos más acotados.

ventas-del-comercio

expectativas-economicas

Respecto al Presupuesto del Sector Público para el 2018, éste presentó un aumento de gasto de 3,9% anual e incremento de ingresos por 7,4% anual, generando con ello un déficit estimado de 1,9% del PIB. En general, si bien el aumento de gasto parece mayor a lo aconsejable, el sesgo optimista que exhiben los ingresos es la principal crítica al presupuesto presentado por el Ejecutivo. En particular, los ingresos tributarios esperados por la implementación total de la reforma tributaria son optimistas, sobre todo considerando que la evidencia de los años anteriores indica que fueron sobrestimados por el Ejecutivo.

ingresos-fiscales

Con todo, la economía ha comenzado a exhibir mayores tasas de crecimiento, dando señales claras que el período más bajo del ciclo habría pasado. No obstante, es importante notar que gran parte de los mejores resultados obedecen a la mayor producción de cobre, fenómeno que responde a decisiones de producción e inversión que tomaron las empresas mineras en años anteriores y no se relacionan con el ciclo económico interno. Esta situación de la minería de cobre hará que la economía exhiba, en promedio, tasas de crecimiento de los IMACEC de los siguientes meses en torno de 2,5% anual, lo cual se haría más fuerte hacia el primer trimestre de 2018, producto de la baja base de  comparación de las distintas cifras sectoriales, sobre todo de la producción de cobre como consecuencia de la huelga en Escondida.

  1. Análisis Empleo

La tasa de desempleo del trimestre móvil terminado en agosto se redujo a 6,6%, tres décimas menos que el trimestre móvil anterior. No obstante el buen resultado, éste debe ser visto con cuidado, ya que las cifras más puras siguen evidenciando serias debilidades en el mercado laboral.

En efecto, de la creación de 187 mil empleos anuales, 78 mil correspondieron a Cuenta Propia (un tercio de ellos de origen calle), mientras que de los 81 mil empleos asalariados creados en el período todos ellos correspondieron al sector público, mientras que los asalariados privados se redujeron en 8 mil en base anual.

tipos-de-empleo

Al analizar por tipo de jornada, el 77% de los trabajadores por Cuenta Propia lo hace en jornada completa, reflejando que se han tenido que acomodar a un empleo más precario y menos remunerado debido a las dificultades que exhibe la creación de empleo formal, mientras que en el caso de los asalariados del sector público toda la creación es de jornada completa, incluso para absorber destrucción de jornada parcial de los asalariados del mismo sector público.

empleo-asalariado-publico

El comportamiento anterior señala un dinamismo importante en la creación de empleos por parte del sector público, proceso que no responde a condiciones del mercado y por tanto no es sostenible ni traspasable a otros sectores productivos. En este contexto, y si bien en los próximos meses la tasa de desempleo podría bajar algo más por la estacionalidad, su nivel es transitorio y  debería tender a elevarse durante el 2018, tanto porque la contratación del sector público no continuaría como porque la contratación privada se manifestaría con rezagos frente al mayor dinamismo esperado en el 2018.

 perspectivas-tasa-de-desempleo

  1. Análisis Sector Externo

Las exportaciones FOB se han ido elevando gradualmente durante el año, exhibiendo un incremento tanto en el sector cobre como en el no cobre. En efecto, las exportaciones totales alcanzaron los US$ 5.745 millones en septiembre último, representado un aumento anual de 17,2%, donde los envíos de cobre lo hicieron en 29,5% en igual período. En lo fundamental, el mayor dinamismo de la economía global y la recuperación observada en los términos de intercambio, junto a la mayor producción doméstica de cobre, explican las mayores tasas de crecimiento de las exportaciones observadas en esta segunda parte del año 2017.

exportaciones

Hacia delante las exportaciones debiesen seguir elevándose, a un ritmo promedio de alrededor de US$ 6.300 millones mensuales – en buena parte debido a los envíos de cobre –, totalizando cerca de US$ 67.700 millones durante el 2017, lo que representaría un aumento nominal de 12% anual.

Por el lado de las importaciones se observa una leve mejoría desde los mínimos del año pasado, no obstante este mejor comportamiento se observa fundamentalmente en las importaciones de bienes de consumo, no así en las de bienes de capital, que se mantienen relativamente estables en torno a los mil millones de dólares mensuales. Hacia los últimos meses del año, no esperamos cambios significativos en los volúmenes importados, por lo que totalizarían cerca de US$ 60.500 millones en el año, cerca de 9,5% por sobre el nivel nominal del año pasado.

importaciones-por-bien

Con todo, la Cuenta Corriente exhibiría un déficit de alrededor de 1,4% del PIB durante el 2017, y cercano a 2% del PIB el 2018, parcialmente explicado por un dinamismo mayor en importaciones.

cuenta-corriente

  1. Análisis Inflación

La inflación del mes de septiembre sorprendió con una caída mensual de 0,2%, llevando la inflación anual a 1,5%. Cabe señalar que la inflación del sector transable de la economía es el que está presionando a la baja (0% anual en septiembre), mientras que el sector no transable se ha tendido a estabilizar en algo por sobre 3% anual.

ipc-transable-y-no-transable

Para el mes de octubre, en tanto, estimamos una inflación del orden de 0,1%-0,2% mensual, donde el principal aumento se observaría en la división de Transporte, con una incidencia cercana  a 0,085 puntos porcentuales (pp.), donde la gasolina tendría la principal incidencia, seguida de efectos acotados en el transporte de buses y el transporte aéreo. En tanto, para Vivienda y Servicios Básicos estimamos una incidencia del orden de 0,04 (arriendo, gasto común, gas licuado), mientras que en el caso de la división de Salud corresponde realizar la encuesta de servicios, lo que significaría un aporte cercano a 0,03 pp. En contraste, la división de Vestuario y Calzado exhibiría una incidencia negativa del orden de -0,03 pp., fundamentalmente debido a la estacionalidad del mes. Por su parte, la fuerte baja en las cuentas de la luz no tendría efectos importantes en el IPC de octubre, ya que responden a reliquidaciones.

principales-incidencias-ipc

Hacia delante, el último bimestre del año la inflación mensual se mantendría acotada, llevando a la inflación anual a las cercanías de 1,8% en el mes de diciembre.

En el mes de enero de 2018 se volvería a observar una caída en la inflación anual, debido a la base de comparación, manteniéndose en torno a 1,5% anual hasta el mes de junio de dicho año cuando exhibiría un significativo aumento anual, desde donde empezaría a elevarse gradualmente para cerrar el año en torno a 2,7% anual en diciembre.

perspectivas-inflacion

  1. Análisis Tasas de Interés y Tipo de Cambio

Tasas de Interés: En su última reunión, junto con entregar un sesgo neutral, la autoridad monetaria mantuvo en 2,5% la tasa de interés.

tasa-de-politica-monetaria

tasas-de-interes-largo-plazo

Por ahora los argumentos para nuevas acciones no son concluyentes. Por un lado la economía tiene mejores proyecciones de crecimiento además de expectativas más favorables, lo que generaría un cierre de brechas algo más rápido de lo que se estimaba con anterioridad. En contraste, las sorpresas inflacionarias han llevado la inflación anual a niveles más bajos de los estimados previamente, lo que podría generar un riesgo de desviar las expectativas de inflación a mediano plazo. En este contexto, estimamos que la autoridad, por credibilidad de su política, mantendría la tasa de interés en las siguientes reuniones, sobre todo considerando que en su última reunión la decisión de mantener la tasa fue unánime. Por el lado de las tasas largas en UF, se ha  observado un aumento de alrededor de 60 puntos base desde los mínimos de abril, lo que podría continuar en los próximos meses a medida que el escenario económico va mejorando.

Tipo de Cambio: La paridad se ha mantenido fluctuando en la cercanía de los $630 en los últimos 30 días. En lo fundamental, el mayor precio del cobre y el comportamiento del dólar a nivel internacional explican no sólo movimientos puntuales sino el nivel que actualmente  exhibe nuestra paridad. En lo inmediato, no esperamos cambios importantes en los frentes mencionados, por lo que la paridad debería continuar fluctuando en el rango de $625-$635. Hacia el 2018, estimamos que el dólar debería tender a fortalecerse en los mercados internacionales, situación que llevaría a que nuestra paridad se elevase en promedio, a la cercanía de $645-$650.

paridad-cambiaria-y-precio-del-cobre

Deja un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos necesarios están marcados *