Informe Económico Mensual, Economía Chilena al 12 de junio de 2018

Panorama Economía Chilena

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  1. Actividad y Gasto

El IMACEC de abril aumentó 5,9% anual, cifra que estuvo influenciada por tres días hábiles adicionales respecto a igual mes del año pasado. Al descomponer por sector, el IMACEC minero creció 4,6% anual, mientras que el resto de los sectores tuvieron un aumento de 6,2% anual.

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Para los meses de mayo y junio el crecimiento de la actividad se ubicaría en torno a 3,5%-3,7% anual, lo que permitiría que la economía volviese a crecer por sobre el 4% anual durante el segundo trimestre del año. En lo fundamental, la economía en este primer semestre de 2018 se benefició de bajas bases de comparación, mayor número de días hábiles y la mayor producción de cobre; no obstante lo anterior, el sector no minero muestra una recuperación importante, expandiéndose 1 a 1,5 puntos porcentuales por encima de lo observado en promedio el año 2017.

La posibilidad que se materialice en las siguientes semanas una huelga en Escondida llevaría a que los crecimientos, fundamentalmente de julio y agosto, se vieran afectados significativamente por la fuerte caída de la minería. A lo anterior se sumaría que las bases de comparación son mucho más exigentes que las observadas en la primera mitad del año, situación que resentiría aún más los efectos negativos de la mencionada huelga.

En este contexto, a partir de julio la economía requerirá mucha mayor fuerza para mantener las tasas de crecimiento de 4% promedio de la primera mitad. La recuperación de la inversión será clave para esto, especialmente aquella asociada a la construcción.

Con todo, estimamos que la economía (sin una huelga en Escondida) crecerá en alrededor de 3,5% anual durante el segundo semestre, de modo de promediar un crecimiento en el 2018 cercano a 3,8% anual.

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A nivel coyuntural, la producción industrial del mes de abril tuvo una expansión de 7,6% anual, lo que estuvo explicado por un fuerte aumento de la producción manufacturera (11,8% anual). Por el lado de las ventas del comercio, el mes de abril exhibió un aumento de 11% anual, no obstante, esta cifra estuvo influenciada fuertemente por el comportamiento de las ventas relacionadas con los vehículos a motor, situación que ha sido lo usual en los últimos seis meses. En efecto, al descontar las ventas de automóviles, las ventas minoristas en abril crecen sólo 4,7% anual.

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Las expectativas, en tanto, han continuado mejorando aunque han moderado el optimismo inicial que mostraron a principios de año. En efecto, en el caso de los empresarios (IMCE) se ha observado un leve ajuste en el margen, lo cual es coherente con la percepción que a la actual administración le tomará algo más de tiempo reactivar los proyectos postergados o detenidos.

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En el caso de los consumidores (IPEC) la situación es relativamente parecida, exhibiendo una mayor estabilidad de los indicadores de confianza en el margen, luego de la importante mejoría del año pasado.

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En este sentido, el principal ajuste al alza en la confianza de los agentes económicos ya se produjo, por lo que mejoras adicionales vendrían en la medida que la economía efectivamente exhiba un mayor dinamismo, contexto donde la recuperación de la inversión y el avance en cambios al sistema tributario serán cruciales.

  1. Análisis Empleo

La tasa de desempleo del trimestre móvil terminado en abril se ubicó en 6,7%, dos décimas menos que el trimestre móvil inmediatamente anterior, y el mismo valor que igual período del año anterior.

Al observar los indicadores más puros del mercado, se observa que la creación anual de empleo alcanzó 174 mil nuevos puestos de trabajo, de los cuales 82 mil correspondieron a asalariados públicos, 72 mil a trabajadores por cuenta propia y 28 mil a asalariados privados.

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En el caso del sector público, si bien la creación anual sigue siendo alta, se ha ido reduciendo respecto a los meses precedentes (llegando casi a la mitad de lo registrado en el trimestre móvil terminado en enero de este año), mientras que en el caso de los asalariados privados ya se acumulan 4 meses consecutivos de cifras positivas.

Por su parte, este trimestre móvil volvió a crecer con fuerza el aporte del empleo por cuenta propia – siendo esto la principal fuente que evitó que la tasa de desempleo se elevara, como era esperado –, del cual prácticamente el 50% correspondió a trabajo en la calle.

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En este contexto, estimamos que las holguras existentes en el mercado laboral seguirán presentes, lo que sumado a los factores estacionales desfavorables en la creación de empleos durante los meses de invierno, provocarán que la tasa de desempleo se eleve en los siguientes meses, superando el 7% en los meses de julio y agosto de este año.

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Tanto por aspectos estacionales como mejoras en el comportamiento de la economía, la tasa de desempleo irá reduciéndose hacia fin de año, llegando a las cercanías de 6,6% en diciembre.

  1. Análisis Sector Externo

Las exportaciones del mes de mayo alcanzaron US$ 6.683 millones, representando un aumento de 14,9% anual. Del total de los envíos, la mitad correspondió a cobre, aumentando 22,2% anual, mientras que el sector no cobre tuvo una expansión de 8,3% anual. En tanto, las importaciones FOB totalizaron US$ 6.004 millones en mayo, lo que representa una expansión de 22,6% anual.

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Descomponiendo por tipo de bien importado se observó que los bienes de consumo crecieron 7,7% anual, donde el principal aumento se dio en los bienes durables que crecieron 19,7% anual, lo que contrastó con la importación de bienes semi durables que mostró un descenso de 5,5% anual. En tanto, los bienes de capital tuvieron un aumento de 39,3% anual, alcanzando los US$ 1,282 millones. En lo fundamental, las importaciones de camiones y vehículos de carga mostraron un fuerte incremento, al igual que maquinaria de minería y construcción, lo que representa un antecedente interesante que estaría anticipando cierta recuperación no sólo de la actividad sino del proceso de inversión en lo que respecta a maquinarias y equipos.

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En lo que resta del 2018 deberíamos esperar que el crecimiento del volumen de las exportaciones de cobre se moderara, por las mayores bases de comparación, mientras las importaciones deberían continuar elevándose en línea con la recuperación de la economía.

Con todo, durante el año las exportaciones se acercarían a los US$ 80.000 millones, mientras que las importaciones totalizarían alrededor de US$ 70.000 millones, lo que llevaría a un déficit de la cuenta corriente del orden de 1,5% del PIB.

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  1. Análisis Inflación

La inflación del mes de mayo se ubicó en 0,3% mensual, elevando en una décima la inflación anual a 2%.

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Para el mes de junio, en tanto, estimamos una inflación más acotada que se ubicaría en el rango 0,0%-0,1% mensual, explicada por cambios relativamente menores entre las divisiones de la canasta. En concreto, los principales aumentos se observarían en Vivienda y Servicios Básicos (arriendo, gas licuado), y Transporte (fundamentalmente gasolina), las que en conjunto alcanzarían cerca de 0,09 puntos porcentuales (pp.) de incidencia.

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En contraste, las principales divisiones con incidencias negativas serían las de Vestuario y Calzado y la de Recreación y Cultura, cada una con un efecto estimado del orden de -0,06 pp. En el caso del vestuario se tiene la estacionalidad usual del mes, mientras que la otra división estaría muy influida por el comportamiento de los paquetes turísticos que exhibirían una baja por ofertas en relación con el mes reciente.

A pesar de esta leve inflación mensual, la tasa anual exhibiría un incremento importante, por cuanto la base de comparación es muy poco exigente, llevándola a las cercanías de 2,5% anual en junio. Posteriormente la inflación anual alcanzaría un máximo en el mes de septiembre, para moderarse levemente hacia fines de año donde alcanzaría alrededor de 2,6%-2,7% anual en diciembre.

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El próximo año se debe considerar que comienza a regir la nueva canasta de IPC, con nuevos ponderadores, donde estimamos que los servicios exhibirían mayores ponderaciones, a excepción de la Educación, por cuanto la gratuidad redujo el gasto familiar que se realiza en ella.

  1. Análisis Tasas de Interés y Tipo de Cambio

Tasas de Interés: La autoridad monetaria mantendría la tasa de interés en 2,5% durante todo el año, a la espera de información de la velocidad y forma en que efectivamente se va dinamizando la economía durante el segundo semestre. Específicamente, como se van produciendo los cierres de brechas de actividad y empleo. Por ahora el aspecto cambiario no ha sido una fuente de presión significativa sobre la inflación – cuya tasa anual se mantendría acotada por varios meses –, restando presión a cualquier acción de la autoridad durante el año.

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En el caso de los instrumentos de largo plazo, se ha observado una leve reducción en la tasa de interés en relación a los máximos alcanzados a fines del mes de abril. No obstante, mayores tasas internacionales unido a una recuperación doméstica comenzarían a presionar a las tasas locales, llevando al BCU-10 a acercarse a las cercanías de 2% hacia la última parte del año.

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Tipo de Cambio: La paridad se ha mantenido fluctuando por sobre $ 630 por dólar durante la última semana, influenciada por las mejores perspectivas en Estados Unidos y la continuación de su proceso de normalización monetaria. Esto ha ocurrido a pesar de las mejorías en la economía local y aumentos de corto plazo en el precio del cobre.

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Hacia delante estimamos que las presiones sobre el peso disminuirán, por cuanto la recuperación de la economía doméstica junto a las perspectivas de que la autoridad monetaria comenzaría a elevar la tasa de interés llevará a moderar las presiones que provienen del fortalecimiento del dólar. Con todo, estimamos que la paridad se ubicará hacia fines de año más cerca de los $620 que de los $637 que alcanzó recientemente.

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